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2010 a été marquée par de forts contrastes de performance entre classes d’actifs et régions du globe : fortes divergences entre économies émergentes et développées, reprise des actions US mais titres d’état en crise en Zone Euro… Sur quelles classes d’actifs se positionner en 2011 ? Quelles zones géographiques privilégier ? Quelle est l'analyse de Rothschild & Cie Gestion et son reflet dans votre Mandat ING Direct Vie ?

Marc Terras

Responsable des investissements multigestion chez Rothschild & Cie Gestion

Stéphane de Kermoal

Responsable des mandats de la multigestion chez Rothschild & Cie Gestion

Voici l'intégralité des échanges :

	Bonjour à tous,Bienvenue sur ce Tchat qui a pour thème votre mandat de gestion. Nous accueillons aujourd'hui Stéphane de Kermoal, responsable des mandats Multigestion chez Rothschild & Cie Gestion, ainsi que Marc Terras, responsable de la Multigestion. Ils vous répondent en direct de 17h à 18h. A vos claviers !
	Bonjour à tous.
	Bonjour à tous.
robert:	Bonjour, Quels sont pour vous les secteurs et zones géographiques à jouer en 2011 ?
	En début d'année, nous privilégions les actions US compte-tenu de l'amélioration progressive de la conjoncture grâce à l'action de la Fed et de la reconduction du paquet fiscal. Nous sommes aussi plus positifs sur les actions de la zone euro suite aux développements plus favorables concernant le refinancement des pays périphériques. On pourrait s'attendre à un rattrapage de certaines bourses du sud très pénalisées en 2010. Nous conservons une position sur les émergents qui resteront la locomotive de l'économie mondiale.Nous pourrions observer aussi une rotation sectorielle en faveur des secteurs plus défensifs qui offrent de généreux dividendes. En effet, la thématique du rendement pourrait être porteuse en 2011.
gael:	Bonjour, quelles classes d'actifs allez vous privilégier cette année ?
	Nous restons positifs sur les actions qui bénéficient de plusieurs facteurs de soutien : des taux d'intérêt bas, de bonnes croissances bénéficiaires, des valorisations attractives sur le plan historique et relativement aux autres classes d'actifs : les dividendes sont supérieurs aux rendements offerts par les titres d'Etat et le crédit. En termes de flux, on peut aussi s'attendre à un transfert des capitaux qui étaient sur les supports obligataires vers les supports actions. Nous restons peu favorables aux obligations souveraines en raison de leur valorisation et du potentiel limité de hausse de cette classe d'actifs. Nous leur préférons le crédit et le haut rendement.
PRZETOCKI_GASTON:	Quelles perspectives pour 2011. La crise est-elle « digérée » ?
Joel:	Pour vous quelles mauvaises surprises pourraient mettre à mal une reprise de la croissance en 2011 ?
	Nous disposons actuellement d'une meilleure visibilité sur les politiques économiques dans les pays développés, qu'il s'agisse de l'action des banques centrales ou bien de la feuille de route des gouvernements pour réduire les déficits budgétaires. Il existe pour autant des facteurs de risque : risque de mauvaise appréciation de l'impact régressif des mesures de consolidation budgétaire sur la demande finale ; risque d'un dérapage des cours des matières premières qui relancerait l'inflation importée ; risque sociaux contre l'augmentation du coût de la vie et/ou de la fiscalité (par exemple les émeutes de la faim). Evènements géopolitiques majeurs (Corée, Maghreb, Iran, etc...)
ASI:	Comment sélectionnez-vous les fonds de mon mandat ?
	L'équipe de la Multigestion chez Rothschild & Cie Gestion (RCG) compte 10 personnes, dont 4 analystes de fonds. Ils ont pour mission d'identifier et d'analyser selon des critères quantitatifs et qualitatifs les meilleurs fonds commercialisables en France par classe d'actifs. C'est à dire ceux qui dans le passé ont réalisé les meilleures performances sous contrôle du risque et qui sont à même de les reproduire.L'équipe d'analystes organise environ 700 entretiens par an avec les gérants de fonds.Au final, la liste de la Multigestion de RCG compte 250 fonds. Elle est régulièrement mise à jour en fonction du jugement des analystes: les fonds qui doivent sortir et ceux qui doivent rentrer. L'univers d'investissement de la Gestion Sous Mandat est issu de cette liste d'achat.
Cyril:	Qu'entendez vous par dérapage des cours des matières premières ? A la vue des évolutions en cours sur ces marchés, cela semble prometteur.
gael:	Face à la flambée des matières premières, quelle va être votre position ? N’y a t'il pas là une belle carte à jouer ?
	Il s'agit d'une hausse des prix causée par l'augmentation de la demande des pays émergents alors que l'offre reste constante, notamment suite au gel des investissements pendant la crise.Nous jouons les matières premières au travers le fonds de fonds « Multi Sélection Biens Réels » qui investit sur plusieurs thématiques.
Suzanne23:	Bonjour, Pensez vous que la crise des subprimes est terminée ?
	La crise des subprimes proprement dite est passée, c'est à dire celle liée à l'insolvabilité des emprunteurs les plus fragiles. En revanche, la crise immobilière aux USA, déclenchée par les subprimes, n'est pas terminée, malgré les niveaux très bas des taux hypothécaires et la baisse des prix. L'immobilier ne pourra repartir tant que le taux de chômage sera élevé, et tant que les ménages n'auront pas purgé une grande partie de leurs dettes. Au-delà des stocks encore importants, les saisies immobilières restent nombreuses et retardent la reprise du secteur.
js_1:	Alors que la Chine et l'Inde évoluent très fortement, je trouve que la part engagée dans ses pays est faible pourquoi ?
Stephane:	Est-ce que vous allez investir plus dans les pays émergeants comme la Chine ?
Arnoliv:	Comment les derniers évènements internationaux (Tunisie, Côté d'Ivoire...) influencent ils vos prises de positions dans les pays émergents ?
	Dans le cadre de la Gestion sous Mandat, nous évitons de prendre des paris individuels sur les pays trop marqués. Nous utilisons un fonds de fonds investi sur les émergents « Multi Sélection Emergents ». Nous nous reposons sur l'aptitude du gérant à construire son allocation géographique selon ses convictions et les opportunités qu'il anticipe. Le gérant dispose dans la liste d'achat de RCG de nombreux supports investis en Chine et en Inde adaptés aux différentes conditions de marché.
ASI:	Pronostiquez vous un retour de l’inflation en 2011 si oui comment en tirer partie ?
	Le récent emballement des cours des matières premières pourrait conduire à une hausse des prix comme en 2008. Aux USA et en Europe, la croissance modérée, le taux de chômage élevé, la faible progression des salaires, n'alimenteront pas les tensions inflationnistes. En revanche, dans les pays émergents, l'inflation revient par le canal des produits alimentaires, des matières premières et des loyers. Ces économies sont en surchauffe et les banques centrales ont déjà mis en œuvre des politiques monétaires plus restrictives : hausse des taux, contrôle de la distribution des crédits.
kite29:	Bonjour Messieurs, D'abord bravo pour vos résultats 2010. La recherche de la performance vous paraît elle plus difficile et dangereuse en 2011 qu'en 2010 ? Quel risque et quel atout, à l'échelon planétaire, placeriez vous en haut du tableau ? Merci pour vos réponses.
	Nous anticipons un environnement encore complexe et incertain en 2011. Nous continuerons à privilégier la diversification en termes de classes d'actifs, de zones géographiques pour les actions, et de style de gestion des gérants sélectionnés. Les marchés financiers resteront probablement volatils. Nous resterons opportunistes, à l'affût de toutes opportunités susceptibles de générer de la performance tout en maîtrisant le risque.
Koala:	Bonjour ! Pour vous la zone Euro est-elle hors de danger ?
	En dehors de la cacophonie de départ qui reflètent l'embarras des gouvernants face à une situation qui n'avait pas été prévue lors de la construction de l'UEM. Cette crise a permis de réaliser des avancées à préserver coûte que coûte l'intégrité de la zone euro. Les solutions qui ont été apportées ont pour but de prévenir une crise de liquidité qui pourrait dégénérer en crise systémique. Les risque de solvabilité demeurent mais ne doivent en aucun cas être accentué par un renchérissement du coût de la dette. Nous sommes confiants dans la survie de la zone euro et dans l'engagement des gouvernants et de la BCE vers cet objectif.
rugbycoq:	Que pensez-vous d'un investissement en fonds actions, tracker et certificat qui sont basés sur les matières premières : Or, argent, nickel, cuivre etc. Merci pour votre réponse.
greg75:	Que pensez vous des fonds basés sur les minéraux et l’or en particulier ? Votre position sur ces fonds.
rugbycoq:	Bonjour, l’assurance Vie, est-elle un bon placement ? Est-il encore valable d'investir modiquement dans de l'Or et de l'argent physique sur 10ans ? Merci.
Dominique01:	N'est-il pas opportun de diversifier son investissement en valeurs mine d'or, voire or physique comme certains fonds ?
	L'or est présent via le fonds de fonds « Multi Sélection Biens Réels ». Il investit notamment dans des OPCVM spécialisés dans les mines d'or, dans des dérivés qui répliquent le cours de l'or physique et dans des sociétés impliquées dans la Chine de transformation de l'or. L’or a été recherché en 2010 par les investisseurs pour ses qualités de valeur refuge dans un climat d'incertitude. Il en sera probablement de même en 2011.
ASI:	Devons nous encore nous méfier des valeurs bancaires ?
	Nous restons vigilants à l'égard des valeurs bancaires.Nous avons privilégié les OPCVM sous-investis dans le secteur financier. Ce secteur pourrait rester volatil pendant toute la période consacrée à la finalisation du plan de secours des pays les plus vulnérables de la zone euro. Par ailleurs, le prochain stress test en juin devrait permettre de clarifier leur santé financière et donner une meilleure appréciation du risque. Nous n'excluons pas de revenir alors sur ce secteur.
Eric10:	Quel pourcentage de l’allocation est réservé aux matières premières ?
	Nous les jouons à travers le fonds « Multi Sélection Biens Réels ». Nous laissons le gérant décider du poids qu'il accorde à cette thématique. Le fonds « Multi Sélection Biens Réels » pèse environ 5% de la poche actions.
Marie T:	Les fonds Irlandais, grecs ou portugais sont ils actuellement présents dans vos mandats (directement ou indirectement) ?
	Nous n'avons pas d'OPCVM spécialisés sur ces pays. En revanche, nous sommes investis dans des OPCVM classifiés « actions de la communauté européenne » Ils peuvent détenir des valeurs de ces pays. Et si les économies de ces pays connaissent des difficultés structurelles, si leurs places financières ont souffert, certaines valeurs ont en revanche affiché de belles performances en 2010. Je donnerai comme exemple Aer Lingus, en Irlande, qui a gagné près de 70% en 2010.
Eric10:	Que pensez vous de la surperformance actuelle sur le Japon ? Est-elle durable ?
	La très belle performance du Japon en 2010 est essentiellement imputable à un effet de change. Il s'agit d'un marché qui reste très dépendant des flux d'investissement des étrangers. Les étrangers avaient déserté ce marché depuis plusieurs années en raison de sa sous-performance.Le retard très important de ce marché depuis 5 ans pourrait inciter les investisseurs étrangers à miser sur une phase de rattrapage, d'autant que les sociétés japonaises restent très attractives en termes de valorisation.
mat91:	Bonjour, je constate que vous avez très bien géré mon argent depuis que je vous l'ai confié (juillet 2009). Quelles sont vos perspectives pour les 2 ans à venir ?
ginger:	Bravo Messieurs pour la performance des divers mandats en 2010. Sans engagement bien entendu, oseriez-vous annoncer des fourchettes de résultat (% annuels) par type de mandat à viser réalistement pour 2011.
	Nous rejoignons le consensus qui reste prudemment optimiste sur les actions. Nous attendons encore des croissances bénéficiaires à 2 chiffres, mais probablement inférieures à 2010.Malgré tout, les valorisations des actions restent attractives. Nous ne faisons pas de pronostic chiffré sur les indices. Le MSCI World pourrait connaître en 2011 une progression identique à celle de 2010, avec des disparités géographiques aussi marquées.
Eric10:	Le relèvement permanent des taux directeurs par la Chine est t’il une réelle menace pour les marchés ?
	Les autorités chinoises ont joué sur deux leviers pour juguler les risques inflationnistes : les taux de réserves obligatoires des banques (qui restreignent le volume de crédit distribué) et les taux d'intérêt. En jouant sur les taux d'intérêt, les autorités chinoises pourraient prendre le risque d'accentuer les flux de capitaux vers la Chine et provoquer une appréciation de leur devise, ce qu'ils ne souhaitent pas actuellement. Les resserrements monétaires ne concernant pas que la Chine mais de nombreux pays émergents confrontés à des risques de surchauffe économique. Nous restons bien évidemment vigilants à l'égard des changements de politiques monétaires et adapterons notre politique d'investissement en conséquence.
	Le Tchat se termine. Merci beaucoup pour vos nombreuses questions.
	Le compte rendu de ces échanges sera bientôt disponible dans votre espace client du site ING Direct.
	Pour toutes les questions qui concernent l'assurance vie, n'hésitez pas à joindre vos chargés de clientèle au 01 57 22 54 54.
	Merci pour vos questions. A bientôt.
doma59:	Merci pour vos analyses et réponses circonstanciées.
	Nous espérons que nous avons pu répondre à toutes vos interrogations. A bientôt.
	Merci à tous !
TchinTchin:	Au revoir, merci à tous les 2 :-)
ASI:	Merci au revoir !

RENDEZ-VOUS TCHAT

20 JANVIER 2011 A 17H

Les experts de Rothschild & Cie Gestion ont répondu en direct à toutes vos questions sur votre mandat de gestion.